3分でわかるTECHNICAL ANALYSIS OF STOCKS AND COMMDIT

一点予測は、その予測された出来事を取り巻くリスクの性格や大きさを明確に認識することにより補完されなければならＮいうことです」予測が困難な事象である「不確実性」が、望ましい金融政策の性質を決める。
ここで議長はさらに「不確実性」の問題に踏み入る。「リスク」と「不確実性」の区別という、それまで片隅に追いやられた感のあった経済学上の問題を取り上げて踏み込む。
「過去加年の連銀の経験から明らかなように、『不確実性』は単に金融政策の行われる環境に形を変えた解釈が主流に学識豊かな議長だけのことはあって、「不確実性」と「リスク」という概念をうまく要約している。この講演でも触れられている「Ｎの不確実性」は、最近の経済論議によく出る言葉だ。
「Ｎ（騎士）」というと、しゃれた言葉に聞こえるかもしれないが、経済学者Ｎの指摘した不確実性についての考え方を指す。Ｇ議長は、Ｎのオリジナルな議論を忠実に紹介している。
つまり、経済における不確実性には、「その確率分布を推測できる不確実性（これをＮは「リスク」と呼ぶ）」と、「その確率分布を推測することが不可能な不確実性（これをＮは「真の不確実性」と呼ぶ）」という二種類がある。Ｎはその区別を自分の議論の出発点とした。
しかし今日の政策論議では、「Ｎの不確実性」は、Ｎのオリジナルな議論から若干形を変えて解釈されている。たとえば、２００１年に出版されて話題になった『日本経済の良』（小林慶一郎、加藤創太）の次のような箇所はその典型だ。
「１９２０年代にアメリカの経済学者Ｎが提唱した『Ｎの不確実性』を基にすれば、『情報の欠如』が存在する状況で過度のリスク回避が蔓延する現象を少なくとも部分的には説明できるものと思われる」、）Ｋ、Ｋが述べるように、最近の政策論議では「Ｎの不確実性」を「過度のリスク回避の蔓延」と結びつけることが多い。はっきりいえば「Ｎの不確実性」とは、リスク回避のための極度に慎重な態度を指すと考えられている。

「最悪のシナリオ」に基づいた判断とか、金融業界で盛んに用いられている「ストレス・テスト」、「ヴァリュー・アット・リスク」といったリスクの判定法は、この意味での「Ｎの不確実性」に基づいた行動である。ところがＮの原著を読めばすぐに分かるように、「最悪のシナリオ」に基づいた判断といったことをＮは一切示唆していない。
このような考え方は、「リスク」と「不確実性」の区別について論争が展開されていく過程で紛れ込んだものである。誰がその考え方を紛れ込ませたのかもはっきりしている。
紛れ込ませたのは、Ｄという面白い男である。そのいきさつをまず追う。
Ｎのオリジナルな議論とともに、Ｅの議論も紹介したいのである。二つの議論の中に、今日の世界経済を理解する鍵があると思われるからだ。
ＮとＥの洞察は、変化に富んだ現代の様相を見事に捉えている。大学教授に「変わり者」は少なくないが、彼はその中でも傑出していた。
学生としてＮの講義を受講し、後に同僚となったＪがいた。Ｎの講義を初めて取った学生は、迷走する講義内容から少しでも脈絡のあるノートを取ろうとして悪戦苦闘する。
２年目以降の学生は、もちろんノートを取るなどという無駄な企てはしない。彼らは新入生の悪戦苦闘を笑いながら見ている。
Ｎが煙草を吸うとようじきは、それを楊枝に刺して煙草がちびて口ひげの先を焦がすまで吸う。ある時、彼は教室に入ってきて、「これから説明するリカードの地代論を理解できないような学生は経済学部を辞めろ」と勢い込んで叫んだ。
ところが数分後には、「自分もようやく２年前にこの理論が理解できた」とつぶやく。まことに奇妙な教師であった。
だが、彼は学生からも同僚からも尊敬された。なぜか。
Ｓはこう評価する。「彼のもつ影響力の源となったのは、知識を追求することに対する純粋無垢な献身であった。

Ｎは私がほかの誰にも見たことがないほど、真実に対する無条件の奉仕の精神を人々に感じさせた」名著として知られる『リスク、不確実性および利潤』を、Ｎはコーネル大学での博士論文として完成させた。その論文を書き上げたのが１９１６年、公刊したのは１９２１年である。
この本の中心テーマは、題名に含まれる三つのキーワードによってコンパクトに表現されている。Ｎがここで解明したかったのは、競争的な経済において、なぜ「利潤」が存在するかという点であった。
これは伝統的な経済学のテーマなので、まずそのことを少し説明しよう。今日の主流の経済学は、消費者や企業の行動を表現した上で、市場における両者の間の取引を通じて、どのような安定した経済状態（これを経済学では「均衡」と呼ぶ）が生まれるかを分析する。
このような経済学の方法は四世紀に先駆的な業績が現れ、第２次大戦後に洗練きれた理論となった。その考え方にもう少し踏み込んでみよう。
そもそも、市場という場所で対面する買い手（たとえば消費者）と、売り手（たとえば企業）の間には対立関係がある。企業は消費者にたくさん支払わせて、利潤を最大にしようとする。
消費者は企業に最小限を支払って、満足を最大にしようとする。この両者の利害の対立は、「価格メカニズム」によって調整される。
価格がうまく調整されれば、最終的には、消費者はその価格を見て買いたいだけ買い（満足の最大化）、企業はその価格を見て売りたいだけ売り（利潤の最大化）、しかも企業による商品の供給と、消費者による商品の需要とが一致する（需給均衡）。これが経済的な安定（均衡）である。

経済学はさらに議論を進める。もし、ある企業が生産コストを大幅に上回る価格で商品を売ろうとすれば、別の企業がそれより安く、つまり生産コストを上回る度合いが少ない価格でその商品を売り、最初の企業から市場を奪おうとする。
こうして企業同士が織烈な価格競争を行えば商品価格が下がり、最終的には賃金、地代、原料費、などを含めた生産コストを超過した企業の取り分である「利潤」は消滅する。これは、現代の経済学が洗練された分析手法により表現する以前から存在した、肥世紀の古典派経済学以来の伝統的な考えである。
それでも「利潤」は存在するのか。Ｎは、この経済学史上の重要な問題に取り組んだわけである。
「利潤」の存在につながる可能性を持つものとして、過去の経済学者が考慮した要因のひとつは「時間差」であった。つまり、生産とは将来に得られる販売収入を目指して、現在において生産資源を投入する活動である。
だから、費用が支払われる時点と収入を受け取る時点の問には時間差がある。時間差によって初めの予想と異なった展開が起こった場合、それによって「利潤」が生じるかもしれない。
そういう考え方だ。Ｎはこの考え方を取り上げ、さらに推し進める。
たしかに、将来に見込まれる収入を目指す企業家は、外れるかもしれない予測、つまり不確実性のもとで行動しなければならない。しかし、不確実性には二つのタイプがあり、そのうちのひとつのタイプだけが「利潤」を生む要因となる。
不確実性の二つのタイプの区別というこの議論が、「Ｎの不確実性」として有名なものである。二つのタイプのうち第一のタイプは、それが起こる可能性についての「確率分布」を思い描けるものだ。

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